编者按:近年来,全球经济风险不断升级,即使是在美国等发达国家,每年都有许多大型企业陷入破产困局,而风险也随之传导至全球的商业伙伴。在跨境贸易中,预先分析并实时监测商业伙伴的风险水平至关重要,将有效避免企业卷入风险危机。本文回顾了2018年美国发生的10起典型破产案例,并就其中的部分破产案例进行分析,反思企业在风险管理中需要关注的问题。




吸取风险暴露经验



回首2018年,美国的许多知名企业因陷入财务困境而被迫申请破产保护,还有些企业按照《破产法》第11章申请破产保护,谋求通过新的策略和规划来进行债务重组和业务重建。不仅仅是零售巨头易受消费者口味和购买习惯变化的影响,从制药和医疗保健公司到工业企业,美国许多领域的企业财务状况都在恶化。

接下来,让我们着眼于卖方的信用风险管理角度,回顾2018年美国10起备受瞩目的破产案(破产案件盘点内容来自邓白氏官网)。

01

 西尔斯(Sears Holdings Corp.)

2018年10月,这家拥有125年历史的老牌零售巨头按《破产法》第11章申请破产,计划在2018年年底前关闭500家门店中的142家。如今,西尔斯控股公司(Sears Holdings Corp.)即将与新贷款机构达成协议,将破产融资规模从3亿美元扩大到多达6亿美元。

02

 东南食品(Southeastern Grocers)

纸袋还是塑料袋?Winn-Dixie和Bi-Lo的一些客户已不再需要选择这个了,因为这家总部位于佛罗里达州的连锁超市运营商,已在3月份申请破产保护以便进行债务重组。东南食品(Southeastern Grocers公司)已关闭近100家门店,将负债总额削减了6亿美元。不到三个月后,精简后的Southeastern Grocers重新开张,计划对100家门店进行改造,并推出新的会员计划。

03

 Product Quest Manufacturing

不出所料,Product Quest Manufacturing公司已在今年申请破产。这家生产非处方药和化妆品以及一些处方药和动物保健品的公司,早就因产品质量差、合规问题和产品召回而饱受折磨。它在佛罗里达州和北卡罗来纳州有两家生产工厂。

04

 Constellation Healthcare Technologies

正如Constellation Healthcare Technologies公司最终发现的那样,每天按部就班并不能避免破产。Constellation是一家为美国医生提供外包收入周期管理、执业管理和团购服务的公司。据该公司发布的新闻稿称,公司已为实施其基于如今据知是虚假信息的收购战略而背上巨额债务。这迫使该公司不得不启动破产程序以出售业务,公司目前正与几家感兴趣的买家进行积极的磋商。

05

 Mattress Firm

别高兴得太早!专业床垫零售巨头Mattress Firm在这过去的一年里终于发现,就连最大的品类零售领军企业也逃不过《破产法》第11章中的破产命运。这家床垫零售巨头在美国共有3500家门店,最多计划关闭700家。(该公司的零售网点很多;有些店铺 所在的购物中心与另一家只隔一条街。)Mattress Firm表示,公司在重组期间会继续给供应商支付货款;事实上,单单舒达席梦思集团(Serta and Simmons)这一家供货商,它们就拖欠了9000万美元货款。


06

 Aralez Pharmaceuticals

即使制药公司也无法逃避破产的命运。Aralez Pharmaceuticals被迫以令人难以置信的3亿美元低价抛售其大量资产。虽是难以接受的事实,但这至少能让这家公司在Richter Advisory Group Inc.的监督下,继续经营下去,并像往常一样地为客户服务。

07

 吉普森吉他(Gibson)

很遗憾的是,传奇性的吉他制造商吉普森(Gibson)不能选择继续在自由世界里摇滚了。这家标志性的美国公司成立于1894年,于2018年申请破产。根据一些报道,吉普森的债务可能高达5亿美元。然而,这家颇受欢迎的吉他公司已计划不久就将以其独有的方式东山再起。

08

雷明顿户外设备(Remington Outdoors)

对于雷明顿户外设备(Remington Outdoors)来说不幸的是,美国宪法第二修正案未能保护它出售武器的权利。这家拥有202年历史的公司拥有包括Bushmaster和Marlin在内的十几个枪支弹药品牌。由于销售额下降30%,负债金额不断增加,该公司已于2018年3月按照《破产法》第11章申请破产保护。据路透社报道,两个月后,包括摩根大通在内的债权人以持股的方式为雷明顿减免逾7.75亿美元债务。

09

玩具反斗城

在经历了多年的销售额下滑后,玩具零售巨头玩具反斗城公司(Toys "R" Us)最终还是向网络零售巨头以及沃尔玛和塔吉特(Target)等廉价的实体超市屈服了。因破产重组失败,玩具反斗城于2018年对其包括宝宝反斗城(Babies "R" Us)在内的业务进行了破产清算。然而,该品牌巧妙地将其知识产权重组成一家名为Geoffrey, LLC的控股公司,并推出了一个名为Geoffrey's Toy Box的、采用快闪店中店模式的新零售品牌。

10

Verity Health System

即使这里的医生对待病人的态度是最好的,总部位于加州的Verity Health System也未能幸免于债权人的追债。在《破产法》第11章的保护下,这个由六家医院和数家医疗机构组成的非营利性医疗系统正在积极寻找潜在买家。融资金额高达1.85亿美元的Verity将继续营业,在完成《破产法》第11章规定的所有程序期间也不中断。


案例反思之一:警惕资金流断裂

以上列出的10大企业破产案例虽然发生在美国,其中有不少品牌在中国也有较高的知名度,例如玩具反斗城。除去业务模式和市场环境的变化,其实许多企业的破产往往并非偶尔,而是企业风险管理不当造成的必然结果,其中最主要的原因并非是由于亏损造成,而是 资金衔接 上出了问题。

上述案例中有好几家都是来自于零售业,以该行业为例, 出现资金困局的主要原因体现在 回转差资金的管理 ,即资金周转过程中,应付账款和应收账款两者之间的期限差异而形成的资金池。对于资金导向型的零售业来说,回转差资金池规模惊人。对回转差资金的利用是需要充分考虑到应付期限和应收期限的时间周期的因素,否则会形成 长短期资金错配 (类似银行的存贷款业务),将产生潜在的资金链断裂风险。


例如, 玩具反斗城就是这一典型案例 。该公司其实于2017年9月就已经宣布进行破产保护,尔后陆续经历了债务重组失败、门店关闭或出售的窘境。然而这一风险早已显出端倪, 2016年玩具反斗城的年报显示,公司短期偿债指标中的速动比率和流动比率分别为0.25和1.44,处于行业较低水平,尤其是反映现金周转能力的速动比率已临近风险警戒线,预示着公司现金流将有较高概率出现周转困难。

雪上加霜的是,在资金流吃紧的同时,我们发现公司的资产负债率已经达到0.79,实际上在制造业中0.79的资产负债率可能不算很高,但对于轻资产的零售行业而言,主要通过运营资金和现金周转来获取收益,而并非通过大额的固定 资产投资,因此资产负债率0.79意味着其负债水平已经接近制造业的较高水平,再通过融资或债务重组增加杠杆的可能性已经微乎其微。

总而言之,回转差资金的管理是企业在现金流管理中需要特别注重的部分,尤其需要严格管控因投资非主业项目造成的资金错配风险,以及因盲目扩张 或是直接出现亏损所造成的资金回笼困难。


案例反思之二:增强风险预见性,避免多米诺式风险

破产引发的潜在风险可能会给企业信用专家和财务领导者带来难以估量的压力,因为他们需要努力应付缓慢的付款,以及处理业务关系,还需要抵御多米诺骨牌式的风险传导 因此,风控管理者还更需要及时了解自身行业及供应链上下游企业的风险变化,增强风险预见性。

虽然来自新闻报道、社交媒体、公共平台的相关信息可以暗示企业的整体健康状况,但华夏邓白氏提供的可信数据和见解有助于您进行更有预见性的安全评估。除了特有的企业付款数据,我们专有的评分、分析以及风险管理解决方案,均可为您提供可靠并具有预见性的决策参考依据。

此外,华夏邓白氏于2019年3月18日在中国市场推出了数字化智能风控平台D&B Credit,支持企业以更高的效率进行风险识别、管理与监控,为企业带来更多价值。

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