摘要:3月24日辉山乳业港股股价爆跌90%,其董事局主席兼首席执行官杨凯承认公司资金链已断裂。随后各大媒体纷纷曝光揭底辉山乳业背后的问题,甚至质疑其可能存在财务造假。而实际上,在该事件发生之前,华夏邓白氏早在2016年就已监测到辉山乳业的严重延迟付款等异常风险指标,并评定其处于高风险。

昔日豪言似成空,爆跌揭露高风险

“我们是中国领先及垂直整合度最高的乳品公司。我们的业务模式覆盖整个乳品产业链,包括苜蓿草、辅助饲料的种植和加工及精饲料的加工,奶牛养殖以及“辉山”品牌乳品的生产和销售,目前,我们是中国最大规模的100%以自营牧场生产的原奶满足自有品牌液态奶生产及奶粉生产所需原奶的公司,我们优异的产品安全记录和高质量的产品造就出可靠的中国品牌。”

这是辉山乳业于2016年年度报告中所描述的公司简介,可以看出辉山乳业对于其自身发展所许下的豪言,以及企业社会责任的承诺。

若我们再进一步检视辉山乳业在2016年年度报告中所揭露的合并损益表(参考下图一):2016年财务年度的年度溢利达到659,589千元人民币,2015年财务年度的年度溢利更达到867,709千元人民币,辉山乳业2016年财务年度的毛利率更高达56%,处于行业领先水平(参考图二)。


辉山乳业2016财年合并损益表

图一:辉山乳业2016财年合并损益表

辉山乳业商业信息报告截图1

图二:辉山乳业商业信息报告截图1

然而,正是这样一家看似优良的企业却在近日遭遇“滑铁卢”。3月24日,港股辉山乳业跌幅逾90%,创历史最大跌幅,股价一度跌破0.30港元,刷新历史新低,收盘报0.42港元,上午暴跌85%直至停牌。该事件迅速发酵,辉山乳业董事局主席兼首席执行官杨凯承认公司资金链已断裂,媒体翻出浑水去年12月的做空报告,质疑其可能存在财务造假及资金挪用问题,继而又有记者实拍到疑似停工的建设项目。此后又有媒体消息称,辉山乳业证实其高管葛坤失联。

姑且不论是什么样的市场消息导致股价如此暴跌,此次事件还是带来了不小的影响。除了辉山乳业本身,受牵连最大的莫过于投资机构及辉山乳业的商业伙伴(包括供货商及客户)。前景一片光明的年度财报、股价暴跌前的诸多正面消息……如果单单基于这些粉饰太平的信息,企业将难以识别背后暗藏的风险。但真的如此暗箭难防吗?并不尽然。

商业信息报告:付款延迟加剧预示高风险

辉山乳业的“爆跌门”看似事出突然,其实在此前长达一年的时间里却早已显出高风险迹象。我们先来看看截取自华夏邓白氏商业信息报告的两张图片。(注:报告对象:辽宁辉山乳业集团有限公司,报告最后更新时间2016年7月)

辉山乳业商业信息报告截图1

图三:辉山乳业商业信息报告截图1

辉山乳业商业信息报告截图2

图四:辉山乳业商业信息报告截图2

无论是否是华夏邓白氏商业报告的用户,从这两张图中都能看出明显的问题:

● 图三是该被调查企业的“风险预警评分”,高达9分,处于高风险级别2。

● 图四是该企业对其供应商付款状况的部分截图,基于一定量的付款记录计算而得,可以看到其在半年内持续拖欠款项。

根据华夏邓白氏对于乳品同行业的对标分析以及辉山乳业对其供货商付款行为的分析,将辽宁辉山乳业集团有限公司归类为风险最高级别的监控群体,并建议任何考虑与该公司进行商业合作的企业采用“停止信用交易,授予现金结算”的信用政策,因华夏邓白氏认为该企业实属无法及时付款并存在高运营风险或倒闭风险的企业。

最终华夏邓白氏在该报告中给予了如下建议:

风险综合评估矩阵中,辽宁辉山乳业集团有限公司评估等级为CC,属于监控对象群体:

● 该公司的风险评级显示该公司处于高风险区,企业风险相对于中国企业整体水平来说相对较高;

● 付款指数显示该公司/行业的付款行为相对于该行业平均表现相对较差,存在比较严重拖延现象;

● 综合来看,该公司运营水平较差,风险高于行业平均水平,且该公司/行业付款并不及时,付款延付现象比较严重,因此该企业被归于监控对象群体。鉴于该公司处在一个高风险的分类当中,我们不建议和该公司进行信用交易,如有业务往来,应谨慎采用现金交易或预付款方式

华夏邓白氏之所以会将这家从财报来看经营情况良好的企业划分为高风险群体,主要是由于会结合付款行为进行深度剖析。

基于自身独有的付款信息交流计划及付款指数分析,华夏邓白氏发现该企业超过百分之八十五的付款均处于延迟,超过百分之五十延迟九十天以上,且欠款集中于小于一万人民币以下的小额供货商欠款。经与华夏邓白氏商业数据库比对,发现其符合高风险企业破产前的特征,因此在报告中对其给予了9分的高风险评级,详细的风险评估请参阅图五说明。

报告中风险综合评估矩阵及说明

图五:报告中风险综合评估矩阵及说明

从风控角度思考辉山乳业事件

综上所述,一家企业风险的实际情况绝不能只着重于对该企业财务报表的分析、对其政经关系的调查、亦或是媒体的正负面报导,亦须参照第三方征信机构所出具的商业调查报告。当该企业落入高风险群体,更须立即启动实地核查及媒体监测,并即刻做出反应。

华夏邓白氏风险管理专家建议, 一个符合最佳实践的风险管控流程主要建构于以下方面:

多元的数据渠道交叉验证:除了商业伙伴提供的数据或财报,更须透过公开渠道或者第三方征信机构取得第二意见进行交叉验证

风险群体分级:建构完善的风险群体识别及分级系统

完善的预警流程及反应计划:针对高中低风险群体有相应的预警流程及反应计划,如位于高风险的商业伙伴,应启动定期的实地核查,降低授信比率并实施媒体监控等

辉山乳业事件仅仅是冰山一角,在中国迈向商业诚信体系建设的同时,更具系统化的信用风险管控流程、先进的数据分析支撑信用决策都将会是风控经理必备的技能。

随着数据的逐步开放,媒体监测体系的发展及企业的风控意识提升,相信促进商业诚信体系的正向循环并创造更优质的商业环境将会是政府、企业及征信机构共同努力的方向。

参考:

1摘自辉山乳业2016年年度财务报告,该公司财务年度截止于3月31日

2.华夏邓白氏风险预警评分区分为10个等级,评分1为最低风险,评分10为最高风险